(资料图片)

华安证券股份有限公司金荣近期对姚记科技进行研究并发布了研究报告《23Q2点评：买量投入利润回收较好，休闲游戏受益于AI趋势》，本报告对姚记科技给出增持评级，当前股价为30.93元。

姚记科技(002605)
主要观点：
23H1业绩情况：
公司于2023年8月30日披露半年报，实现营业收入23.46亿元(yoy23.58%)，归母净利润4.08亿元(yoy113.87%)；23Q2公司实现营业收入11.58亿元(yoy30.3%,qoq-2.5%)，归母净利润2.09亿元(yoy111.9%,qoq5.6%)。
游戏:买量投放效果良好，利润持续优化
23H1游戏业务收入7.06亿元(yoy21.04%)，收入占比30.09%，毛利率95.63%。公司22年及23年上半年游戏买量投放卓有成效，23年上半年游戏利润贡献显著，其中《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》和《姚记捕鱼3D版》表现较好。休闲游戏由于研发迭代较快，试错成本较小，当AI等新技术出现，休闲游戏将是较好的与AI结合的应用场景。
扑克牌：主业收入稳健，打造民族品牌
23H1扑克牌收入5.15亿元(yoy-9.22%)，占收入比重21.96%，毛利率26.03%。公司现有产能约7亿副，安徽滁州工厂落成并产能爬坡结束后，将新增6亿产能，未来规划产能将达到约13亿副。公司坚持创新，不断生产高质量扑克产品，持续打造民族一流品牌。
数字营销(广告)：广告业务恢复较高增长，持续贡献收入
23H1数字营销(广告)收入11.02亿元(yoy54.68%)，占收入比重46.98%，毛利率4.33%。公司上半年广告收入有大幅提高，主要系去年同期广告大盘低迷，公司基数较低，而今年随着广告大盘整体复苏，公司不断提高基于大数据AI的精准营销投放能力，较好的满足了网络服务、游戏和互联网金融等领域的广告主需求。
投资建议
公司游戏的营销与产品迭代不断取得成功，并释放利润；扑克牌主业稳健，有较强定价实力；广告业务持续复苏，贡献收入增量。我们预计公司23-25年营业收入，48.87/56.82/64.47亿元（前值：48.65/56.35/64.58亿元），yoy24.8%/16.3%/13.5%；预计23-25年归母净利润7.24/8.92/10.41亿元(前值：7.17/8.76/10.31亿元)，yoy107.7%/23.2%/16.7%。维持“增持”评级。
风险提示
游戏营销费用回报率低于预期；扑克产能释放不及预期；广告受宏观波动影响

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券杨晓峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.02亿，根据现价换算的预测PE为18.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为47.14。

关键词：